推进中英资本市场深化合作

2018-05-16 01:02 来源:摘走网编辑整理

  中英资本市场未来合作的重点领域包括股票市场、债券市场、绿色金融和金融监管四个方面。这些领域的合作需要克服和解决现存困难,从信息交流层面逐步向产品、资金和业务合作过渡。

  国研视点

  张丽平 王刚 曹胜熙

  2015年,中英共同开启了全面战略伙伴关系的黄金时代。2018年4月19日,习近平主席和特雷莎·梅首相再次确认深入推进中英关系“黄金时代”。两国继续推进包括资本市场合作在内的金融领域合作是中英全面战略合作伙伴关系建设的重要内容。人民银行行长易纲在博鳌颁布发表,作为落实习近平主席颁布发表的扩大金融业对外开放的重要举措,力争于2018年内开通“沪伦通”。总的看来,英国伦敦作为世界老牌的国际金融中心,中国作为快速发展中的世界第二大经济体,两国资本市场合作方面的潜力巨大。

  中英资本市场合作具备坚实根蒂根基

  (一)中英正进入全面战略伙伴关系的黄金时代

  当前,世界经济格局正处于新一轮的深刻调整之中。以中国为代表的新兴经济体在国际经济和金融体系中的地位和影响力日益提升。作为最早入手下手工业化的英国已经进入后工业化时代,以金融为代表的服务业特别很是发达。中英两国经济拥有较强的互补性,双边贸易投资关系日益紧密。2017年中国对英国出口额达567.18亿美元,比2016年增长1.8%,自英国进口额达223.14亿美元,增长19.4%。2017年英国对华投资额为15亿美元,截至2017年底,累计对华直接投资额达225.5亿美元,是中国在欧盟内的第二大引资来源地。2017年中国对英国非金融类直接投资额为15.3亿美元,截至去年底,累计对英非金融类直接投资额达191.4亿美元,英国是中国在欧盟内的第二大投资目的地。2018年4月,两国领导人在德律风会谈中再次确认深入推进中英关系“黄金时代”。两国深厚的经贸关系根蒂根基和广阔的发展前景是进一步促进两国资本市场合作的坚实根蒂根基。当前新的形势下继续深入推进中英合作是大势所趋。

  (二)伦敦市场在人民币国际化进程中的地位显著提高

  自2011年中英财金对话中两国领导人共同表态支持伦敦发展离岸人民币市场以来,伦敦离岸人民币市场的广度和深度得到迅速拓展。2017年底英国畅通流畅的各类人民币存款(小我私家、企业和银行同业)达71.9亿英镑。人民币外汇生意业务发展迅猛,2017年第四季度,人民币即期外汇日均生意业务量高达232.9亿英镑,比2015年同期上涨37.7%。2017年全年,伦敦保持了大中华区(包括香港、台湾、澳门)之外最大的人民币清算中心的地位,占全球人民币结算量的5.6%。但当前伦敦资本市场上的人民币产品种类特别很是少,规模也很小,而市场需求量很大,例如,2015年10月23日,中国农业银行在伦敦证券生意业务所发行的绿色债券,其人民币部分获得市场8倍超额认购。

  中英资本市场合作的现状

  总的看,中英两国在资本市场领域已开展多方面合作,但潜力还没有充分发挥出来。具体而言如下。

  1.股票市场。

  英国作为欧洲的金融中心,为中资企业提供融资服务的潜力还没有充分发挥出来。目前在中国企业海外上市目的地中,英国虽然排名靠前,但远远落后于美国。从2010岁首年月到2015年底,中资企业在英国的融资规模仅次于美国,但二者差距很大。其中,在美国的融资额累计为326.84亿美元,在英国的融资额为9.17亿美元。从AIM市场的上市公司市值情况看,来自中国的上市公司数量较多,达到39家,但上市公司的平均市值规模与印度相近,低于英国本土企业和中东欧、西欧、亚太国际的平均值,也低于AIM市场的平均值。

  2.债券市场。

  英国债券市场作为成熟的债券市场,发展早、容量大、本能机能分工明确、监管较为规范。中国债券市场虽然起步较晚,但最近几年来发展迅速,市场容量大幅提升。最近几年来中英在债券市场的合作进展显著。

  一是英国在华发债。2014年10月,英国政府首次发行主权级离岸人民币债券,该笔发行最终定价为2.70%,吸引了来自85个账户58亿元人民币的投资需求,成为有史以来由中国以外的发行人所进行的规模最大的一桩人民币债券发行生意业务。二是中国在英发债。2015年10月,建行在伦敦成功发行10亿元2年期离岸人民币债券,票面利率4.3%。同样受到投资人的热捧,共计吸引72个账户55亿元人民币的资金参与,获得逾4.5倍超额认购。2015年10月,中国人民银行在伦敦发行50亿元1年期人民币央行票据,票面利率为3.1%,这是中国央行首次在离岸市场向海外投资者发行此类票据。2015年10月,国家开发银行在伦敦发行10亿美元5年期债券和5亿欧元3年期债券,利率分别为2.5%和0.875%,这是国开行10余年来首次回归国际债券市场。

  3.绿色金融。

  最近几年来,中英两国在绿色金融方面都展开了一系列探索,并且两国在绿色金融的资本市场合作方面已经有所测验考试。2014年,国际金融公司IFC在伦敦发行了首单人民币计价的绿色债券,期限3年,筹资5亿元人民币(合8100万美元),票面收益率为2%,发债所得将用于资助发展中经济体的可再生能源和能效项目。2015年10月,中国农业银行等值10亿美元的绿色债券在伦敦证券生意业务所成功上市。这是中资金融机构发行的首单绿色债券,也是亚洲发行体发行的首单人民币绿色债券。2016年11月,中国首单绿色资产担保证券由中国银行在伦敦证券生意业务所发行,本次发行的债券是3年期美元债券,票面利率为1.875%,由中国银行在中国境内持有的绿色资产担保。

  未来中英资本市场合作的发展思路

  就合作领域而言,未来中英资本市场合作的重点应主要包括股票市场合作、债券市场合作、绿色金融合作以及金融监管合作四个领域。未来这些领域的双边合作须从信息交流层面逐步向产品、资金和业务合作过渡,并经由过程设立建设更加一体化的根蒂根基举措措施合作来推进资本市场合作深化。

  (一)股票市场合作

  加强股票市场合作,需着重解决中国企业不了解英国股市划定规矩、英国投资者不了解中国企业、英国资本投资中国股票市场的渠道和规模受限等问题。为此,建议两国政府重点推进以下工作。

  一是搭建政府和生意业务所间的沟通平台,增进英国投资者和中国企业间的相互了解。2014年10月,伦敦证券生意业务所集团(LSEG)首次在北京召开IPO大会,探讨中国企业在英国的现状和在英国IPO需要的准备工作,以期让更多的中国企业了解伦敦证券生意业务所和英国金融市场的情况。这是很好的开端,类似活动应机制化、常态化。

  二是重点推进中国优质企业在伦敦生意业务所主板上市。这既是伦交所作为国际领先生意业务机构的发展需求,也是中国优质企业国际化发展的内在要求,符合双方共同的战略利益。推进过程应以市场力量为主,政府的作为应集中在提供信息和便利方面。

  三是面向AIM等市场,完善中国成长性优质公司的推荐、辅导工作机制。伦敦生意业务所创业板有1000多家公司,外国公司占很大比例。伦交所在中小企业和创新企业服务方面的测验考试,可以与中国新兴的新三板以及场外股权市场等合作,为两国中小企业发展提供更多服务。

  四是加快开通“沪伦通”,适时推进“深伦通”。目前,国际生意业务所之间进行互联互通除沪港通采用的订单路由模式以外,还有伦敦—新加坡互联使用的产品交叉挂牌模式,以及Chi-East所适用的场外生意业务模式。产品交叉挂牌模式面临难以找到生意业务对手方、市场流动性差的问题,而场外生意业务模式则缺乏统一的监管主体,且将散户投资者排除在外。而“沪港通”机制开辟了全球生意业务所国际化发展新路径,连通了两个互补性强且在同一时区的市场,产品流动性强,而且以生意业务所作为统一业务载体,具有靠得住的监管制度,弥补了其它互联互通模式的诸多缺陷。

  下一步中英两国生意业务所合作的重点包括:两地生意业务所在股票互挂生意业务、ETF基金方面的合作创新,合作搭建经营生意业务平台,适合两法律王法公法制和监管条件的“沪伦通”“深伦通”。

  (二)债券市场合作

  最近几年来,以在伦敦市场发行人民币债券和央票为主要内容的中英债券市场合作取得了积极进展。下一步深化中英债券市场合作的重点工作包括以下内容。

  一是加快中国债券市场开放和债券境外发行。最近几年来中国债券市场包括政府债券和企业债券规模都急剧扩容,尤其是从2015年入手下手进行的地方政府债务置换,当年地方置换债券额度就达到3.2万亿元。展望未来,中国将根据需要适当提高政府赤字率和赤字规模,持续进行存量地方政府债务置换,并适时推进地方政府专项债和项目收益债等创新品种,债券发行预计将保持较大规模。因此,一方面应进一步开放中国债券市场,引入英国政府和金融机构在内的外部投资者;另外一方面,在规模大、流动性好的伦敦债券市场发行人民币或其它币种的中国政府和企业债券,利用英国金融市场的低利率从世界范围内筹集资金。

  二是促进熊猫债在伦敦市场的推广。2014年前中国熊猫债市场属于试点性质,发行量小、发行主体单一。展望未来,熊猫债发行规模有望进一步上升。首先债务发行主体上的限制可能放宽;其次香港离岸人民币市场的低成本优势入手下手下降,对境外主体的吸引力有所降低,同时离岸市场人民币的储蓄较为有限,而境内市场人民币储蓄规模庞大,熊猫债可以实现国内投资和储蓄的转换;最后“一带一路”建设中存在大量根蒂根基举措措施的融资需求,应鼓动勉励国际金融机构发行人民币计价债券参与“一带一路”建设。

  三是进一步推进两国在债券市场准入、市场透明、信息披露、信用评级、合格机构投资者培育、业务流程、市场监管、市场互联互通、产品创新、人员培训等方面的借鉴。

  (三)绿色金融合作

  在资本市场领域,未来中英双方绿色金融合作应围绕三个关键词展开:一是全面,即合作涉及股票市场、债券市场、投资者、发行者、金融根蒂根基举措措施、监管协调等多层面;二是双向,即对中英任何一方而言,合作应既考虑离岸资本市场,也考虑在岸资本市场,既涉及本国资本市场的对外开放,也涉及本国资本市场向“绿色”的改革和调整;三是优先,即两国政府相关政策应对被界定为“绿色”的企业或项目给予适当优先安排。具体工作包括:一是对绿色证券的定义进行协调,或者对两国标准实施互认,作为两国监管部门对绿色债券、绿色股票等资本市场产品注册和评判的依据,并支持市场对绿色资本市场产品进行准确定价;二是推动两国绿色证券市场的发行结构进一步多元化,鼓动勉励各类中资机构(金融机构、企业等)在伦敦市场发行绿色债券/股票,特别是以人民币计价的债券/股票;三是在现有的股票市场和债券市场合作框架中,将绿色债券/股票纳入优先发展之列;四是加强包括第三方认证机构、担保机构等在内的绿色金融根蒂根基举措措施合作。

  (四)金融监管合作

  加强金融监管合作是不同制度背景下中英两国推动资本市场合作的重要前提。推动两国金融监管合作,一方面要加强两国对彼此监管理念、框架、技术和能力建设等方面的理解和认识,加强经验交流和借鉴;另外一方面要加强风险防范和危机处置。合作重点应包括:一是进一步设立建设健全中英两国金融监管机构之间的信息交流与政策协商机制,加强彼此之间的信息共享;二是协调两国监管手段,借鉴彼此经验,为双方资本市场合作的参与主体提供有效激励;三是加强在压力测试、信息披露等风险监测与应对方面的合作研究。

  综上所述,未来中英两国资本市场的合作,应立足于两国金融市场以及资本市场的根蒂根基与特点,找到双方互补共赢的机会和合作体式格局。

  (作者:张丽平,国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员;王刚,国务院发展研究中心金融研究所银行研究室副主任、副研究员;曹胜熙,国务院发展研究中心金融研究所实习生、清华大学公共管理学院博士研究生)

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